Giám đốc đầu tư bộ phận thu nhập cố định toàn cầu của BlackRock, Rick Rieder, mới đây đã đưa ra nhận định rằng báo cáo việc làm tháng 7 thảm hại đã mở ra khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất mạnh tay vào tháng tới. Ông Rieder cho rằng Fed đã có đủ bằng chứng để cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sau khi số liệu việc làm tháng 7 được công bố.

Nếu tình trạng dư thừa lao động tiếp tục tăng hoặc tỷ lệ tuyển dụng duy trì dưới 100.000 việc làm, ông Rieder dự đoán Fed sẽ hạ lãi suất. Thậm chí, khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9 hoàn toàn có thể xảy ra tùy thuộc vào diễn biến dữ liệu. Ông Rieder cũng nhắc tới khả năng cắt giảm lãi suất và so sánh với động thái của Fed vào tháng 9/2024, khi họ bắt đầu chu kỳ nới lỏng tiền tệ bằng một đợt giảm lãi suất lớn.

Nhận định của ông Rieder được đưa ra sau khi thị trường lao động Mỹ suy yếu trong vài tháng qua được phản ánh qua số liệu việc làm mới. Tháng 7, chỉ có 73.000 việc làm mới được tạo ra, thấp hơn nhiều so với dự báo 100.000 của Dow Jones. Tệ hơn, tổng số việc làm trong hai tháng trước đó đã phải điều chỉnh giảm gần 260.000.

Sau báo cáo yếu kém và điều chỉnh đáng kể này, các nhà giao dịch tương lai nâng xác suất Fed cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9 lên khoảng 83%, tăng từ mức 40% trong ngày 31/7. Tuy nhiên, thị trường tương lai hiện tại không kỳ vọng vào kịch bản cắt giảm nửa điểm phần trăm vào tháng tới.

Ông Rieder nhấn mạnh rằng báo cáo việc làm đã cung cấp bằng chứng để Fed điều chỉnh lãi suất vào tháng 9. Câu hỏi duy nhất là mức độ cắt giảm sẽ lớn như thế nào. BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, hiện nắm giữ 3,1 ngàn tỷ USD tài sản thu nhập cố định.

Trong khi đó, Fed đã giữ nguyên lãi suất chuẩn trong khoảng 4,25-4,50% tại cuộc họp tuần này. Chủ tịch Fed Jerome Powell nhấn mạnh họ vẫn chưa đưa ra quyết định về hành động tại cuộc họp tháng 9 và cần quan sát tác động của thuế quan trước khi đưa ra quyết định.

Trong một động thái táo bạo và chưa từng có trong lịch sử, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã đến trụ sở Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và công khai đề nghị Chủ tịch Jay Powell giảm lãi suất. Sự kiện này đã gây chú ý lớn và đánh dấu rạn nứt công khai lớn nhất giữa một tổng thống Mỹ và lãnh đạo Fed kể từ khi cơ quan này được trao quyền tự chủ khỏi Chính phủ vào năm 1951.

Ông Trump đã đến trụ sở Fed tại Washington và có cuộc gặp gỡ với Chủ tịch Powell, trong đó ông đã vỗ vai và nói: “Tôi thực sự muốn ông giảm lãi suất”. Nụ cười gượng gạo của Powell sau lời đề nghị đó cho thấy ông Trump đang công khai thách thức Fed. Việc một tổng thống Mỹ đến tận Fed là chuyện cực kỳ hiếm, và càng chưa từng xảy ra trong bối cảnh căng thẳng như thế này.

Đồng thời, ông Trump cũng công khai chỉ trích Chủ tịch Fed về chi phí cải tạo trụ sở của Ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới. Chủ tịch Fed đã lên tiếng bác bỏ con số 3,1 tỷ USD mà ông Trump đưa ra liên quan đến dự án trùng tu tòa nhà Marriner S. Eccles. Cuộc đối đầu này đã làm dấy lên lo ngại về sự độc lập của Fed và vai trò của Chủ tịch Powell.

Nhiều quan chức Fed đã bày tỏ lo lắng trước làn sóng tấn công ngày càng gay gắt của ông Trump nhằm vào ngân hàng trung ương này. Họ lo ngại rằng ông Trump có thể lấy lý do dự án sửa chữa vượt dự toán để cách chức Powell. “Rõ ràng đây là một tính toán khá thô thiển nhằm tìm cớ để bãi nhiệm Powell”, ông David Wilcox, cựu quan chức Fed, hiện làm việc tại Viện Peterson, nhận định.

Về phần mình, Chủ tịch Powell khẳng định ông sẽ không rời vị trí trước thời hạn nhiệm kỳ kết thúc vào tháng 05/2026. Ông Daniel Tarullo, giáo sư luật Đại học Harvard, người từng là Phó Chủ tịch Giám sát của Fed, cũng khẳng định không có dấu hiệu nào cho thấy hành vi sai phạm hay lơ là trách nhiệm ở đây.

Các chuyên gia kinh tế dòng chính đều châm bích những lý lẽ của ông Trump. Một số nhà phân tích thậm chí so sánh ông với Tổng thống Thổ Nhĩ Kỳ Recep Tayyip Erdoğan, người nổi tiếng với việc sa thải các lãnh đạo ngân hàng trung ương do bất đồng trong chính sách lãi suất. Tuy nhiên, quan điểm của ông Trump lại vẫn rất được lòng nhóm cử tri trung thành, vốn xưa nay chẳng mấy tin tưởng vào Fed.

Cuối cùng, nhiều cựu quan chức Fed cũng nhận định, các đòn công kích không ngớt của ông Trump đang gây tổn thương nặng nề đến tinh thần của đội ngũ nhân viên, những người luôn xem mình là người bảo vệ sứ mệnh mà Quốc hội Mỹ phó thác cho Fed: giữ cho nền kinh tế quốc gia ổn định.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang bước vào một tình thế chưa từng có khi进入 năm 2025. Thị trường chứng khoán đang dao động gần mức cao kỷ lục và các chỉ số suy thoái truyền thống vẫn chưa cho thấy dấu hiệu đáng lo ngại. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách đang phải cân nhắc áp lực gia tăng trong các chỉ số kinh tế hướng tới tương lai trong bối cảnh lo ngại lạm phát dai dẳng. Sự hội tụ độc đáo của các yếu tố này mang đến cả cơ hội và rủi ro có thể xác định quỹ đạo của chính sách tiền tệ trong phần còn lại của năm.

Trong phân tích kinh tế, sự khác biệt giữa dữ liệu ‘mềm’ – bao gồm các cuộc khảo sát, chỉ số tình cảm và các biện pháp dựa trên thị trường – và dữ liệu ‘cứng’, bao gồm các số liệu cụ thể như số liệu việc làm, sản xuất công nghiệp và tăng trưởng GDP, đã được nhận diện từ lâu. Hiện tại, hai loại dữ liệu này đang kể những câu chuyện khác nhau rõ rệt về sức khỏe của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Dữ liệu cứng tiếp tục vẽ nên bức tranh về khả năng phục hồi. Thị trường lao động vẫn tương đối chặt chẽ, chi tiêu của người tiêu dùng cho thấy động lực bền vững và thu nhập của công ty nhìn chung đã vượt quá kỳ vọng. Tuy nhiên, các chỉ số dữ liệu mềm đang nhấp nháy các tín hiệu cảnh báo không thể bỏ qua.

Các biện pháp dựa trên khảo sát về niềm tin kinh doanh đã giảm đáng kể, với các chỉ số PMI sản xuất và dịch vụ cho thấy sự yếu kém đáng lo ngại trong các đơn đặt hàng mới và kỳ vọng trong tương lai. Tâm lý người tiêu dùng, mặc dù không ổn định, đã cho thấy sự yếu kém dai dẳng trong các thành phần hướng tới tương lai.

Tiền lệ lịch sử và các mô hình phản ứng của Fed cho thấy một mô hình rõ ràng: Cục Dự trữ Liên bang đã liên tục phản ứng với căng thẳng kéo dài trong các chỉ số dữ liệu mềm, thường là trước khi dữ liệu cứng cho thấy sự suy giảm đáng kể. Cách tiếp cận chủ động này đã chứng minh hiệu quả trong việc ngăn chặn suy thoái do tâm lý di căn thành suy thoái toàn diện.

Môi trường hiện tại đặt ra một thách thức độc đáo vì căng thẳng dữ liệu mềm đang xảy ra cùng với định giá tài sản tăng cao và áp lực lạm phát liên tục. Điều này tạo ra một ma trận quyết định phức tạp hơn cho các nhà hoạch định chính sách so với các chu kỳ trước.

Thị trường tài chính hiện đang phản ánh mức độ tin tưởng cao vào kịch bản ‘hạ cánh mềm’, với định giá cổ phiếu vẫn ở mức cao và chênh lệch tín dụng tương đối được kiểm soát. Vị thế này tạo ra cả cơ hội và rủi ro cho Cục Dự trữ Liên bang.

Việc cắt giảm lãi suất sẽ đòi hỏi dữ liệu cứng phải xấu đi đáng kể hoặc bằng chứng rõ ràng cho thấy căng thẳng dữ liệu mềm đang bắt đầu tác động đến các số liệu kinh tế cụ thể. Với sự nhấn mạnh của Fed vào sự phụ thuộc vào dữ liệu, các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ thích chờ xác nhận bổ sung trước khi hành động.

Quy mô của bất kỳ chu kỳ nới lỏng nào sẽ phụ thuộc phần lớn vào tốc độ và quyết đoán của Fed. Bằng chứng lịch sử cho thấy việc nới lỏng chủ động sớm có xu hướng hiệu quả hơn trong việc ngăn ngừa suy thoái so với việc cắt giảm phản ứng được thực hiện sau khi dữ liệu cứng đã xấu đi.

Ngoài chính sách tiền tệ, động lực tài chính có thể đóng vai trò ngày càng quan trọng trong kết quả kinh tế. Sở thích phát hành nợ ngắn hạn có thể hoạt động hiệu quả như nới lỏng định lượng, cung cấp thêm kích thích cho tài sản rủi ro ngay cả khi không có hành động của Fed.

Câu hỏi then chốt đối với thị trường và các nhà hoạch định chính sách là liệu sự phân kỳ hiện tại giữa dữ liệu mềm và dữ liệu cứng có phải là hiện tượng tạm thời hay là giai đoạn đầu của sự suy thoái kinh tế đáng kể hơn. Tiền lệ lịch sử cho thấy rằng sự yếu kém kéo dài của dữ liệu mềm cuối cùng sẽ biểu hiện ở các số liệu cứng hơn, nhưng thời điểm và quy mô của sự truyền tải này vẫn chưa chắc chắn.